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万圣节策略_Halloween Strategy

什么是万圣节策略？​

万圣节策略是一种市场时机策略。其基本假设是，从10月31日（万圣节）到5月1日，股票的表现往往优于全年其他时间。万圣节策略认为，在11月买入股票，持有至冬季，再于4月售出，同时在5月至10月期间投资于其他资产类别，是一种明智的做法。

关键要点​

  • 万圣节策略建议投资者在11月至4月期间全力投资于股票，而在5月至10月期间则应退出股票市场。
  • 这一策略及其相关公理已存在超过一个世纪之久。
  • 有证据表明，这一策略在数年内表现良好，但尚无令人满意的解释说明其运作原理。
  • 万圣节指标之所以引人注目，既因其是一种经验上的异常，也是一个谜团。

理解万圣节策略​

如上所述，万圣节策略旨在通过时机把握来实现收益。它指的是一种战术，投资者在11月买入股票，在4月时出售。信奉这一理论的投资者通常会在售出股票后选择防御性股票和资产，而这一过程一般是在夏季进行。

认为投资者能够精准把握市场时机的观点与买入并持有策略相悖。在买入并持有策略中，投资者可能会忍受市场的低迷，进行长期投资。万圣节策略所获得的优越收益似乎与有效市场假说的前提相悖，后者认为股票价格的走势完全随机。

此策略与“五月卖出，远离市场”的建议密切相关。这一策略的某些变体已经存在很长时间，金融媒体中常提及的这一公理，在过去两个世纪也屡屡被重复，而其完整版本大致为：“五月卖出，远离市场，九月再回，圣莱杰日见。”

重要提示： 万圣节策略也被称为万圣节效应或万圣节指标。

特别考虑​

许多人认为，关于每年五月放弃股票的概念源于英国，那时上层社会会离开伦敦，前往乡村庄园度夏，期间几乎忽视他们的投资组合，直到九月才返回。

信奉这一观念的人可能认为，销售员、交易员、经纪人、股票分析师以及其他投资界人士在夏季会选择离开城市金融中心，前往纽约的汉普顿、马萨诸塞州的南塔基特及其他类似地点。

斯文·布曼和本·雅各布森在《美国经济评论》上发表了一篇论文，专门研究11月至4月期间股票表现，他们将其称为万圣节指标。在他们的观察中，使用万圣节策略，投资者在六个月内全力投资而在另六个月中不参与市场，理论上可获得年度回报的最佳部分，但其市场暴露的程度只有那些全年投资股票的投资者的一半。[1]

备注： 一些万圣节策略的支持者建议投资者在夏季的几个月内完全不进行投资。

万圣节策略的表现​

万圣节策略的确存在值得关注的证据。历史股票收益表明，万圣节策略的基本前提大多成立——即从11月到4月，投资者所获得的资本收益通常高于其他月份。

数据显示，采用这一策略的投资者在五年内超过80%的时间内能够战胜市场，而在十年内这一比例则超过90%。[2]

下图展示了1970年至2017年以及1991年至2017年期间美国股票的万圣节效应。数据显示，标准普尔500指数（S&P 500）在11月至4月期间的回报显著高于5月至10月期间。

万圣节效应的成因是什么？​

目前尚无任何人能明确指出这一季节性异常的原因。尽管许多市场观察者认为，投资专业人士的夏季假期影响了市场流动性，或者投资者在夏季的风险厌恶部分地导致了季节性收益的差异，但这些观点假设了更高的参与度意味着更高的收益。

然而，市场崩盘及类似投资灾难发生时，交易量和参与度通常处于最高水平。因此，假设更高的参与度可能与收益有关，但不太可能是收益的直接原因。交易资源的接近度也不太可能解释这个现象，因为电子交易使全球的投资者均可参与，海滩与会议室的参与难度并无差别。

支持万圣节策略的理论非常多样化。对于万圣节效应，不同的观点对应着同样数量的理论。万圣节策略之所以引人入胜，正是因为它既是经验上的异常，又是一个谜。

消费万圣节对经济有影响吗？​

有。根据全国零售联合会的统计，2023年美国人计划在万圣节上消费122亿美元。与去年相比增长了69%。[3] 该组织预计，2023年每个人在服装、糖果、装饰及派对用品等各个领域的消费将达到108.24美元。[4]

万圣节效应真的存在吗？​

万圣节策略的某些变体长期以来一直被投资者使用。与此相关的另一种投资策略也存在变体：五月卖出，远离市场，九月再回。

万圣节投资策略是否优于买入并持有？​

历史股票收益表明，采用万圣节策略的投资者获得的资本收益超出其他月份。在五月卖出也是被认为是有效策略，在五年内超过80%的时间内取得收益，在十年内这一比例则超过90%。

总结​

万圣节策略建议投资者在11月买入股票，持有至4月出售。尽管研究表明这一理论有其真实性，投资者仍需记住这只是一个理论。无论称其为万圣节策略、万圣节效应，还是万圣节指标，在采纳任何投资策略之前，务必进行充分的尽职调查和研究。

参考文献​

[1] Bouman, Sven, and Ben Jacobsen. “The Halloween Indicator, 'Sell in May and Go Away': Another Puzzle.” The American Economic Review, vol. 92, no 5, December 2002, pp. 1618-1635.

[2] Bouman, Sven, and Ben Jacobsen. “The Halloween Indicator, 'Sell in May and Go Away': Another Puzzle.” The American Economic Review, vol. 92, no 5, December 2002, pp. 1618.

[3] National Retail Federation. "Halloween Spending to Reach Record $12.2 Billion as Participation Exceeds Pre-Pandemic Levels."

[4] National Retail Federation. "Halloween Data Center."